自然利子率（r*）とは

自然利子率（r*）

• 自然利子率（r*）：景気を過熱も冷やしもしない中立的な実質金利の水準
• 英語では Natural Rate of Interest
• 金融政策の「引き締め」「緩和」を判断する基準となる概念
• 実質金利ベースで考えられる点が特徴

基本的な考え方

• 経済が潜在成長率に沿って安定的に成長する状態に対応する金利水準
• インフレ率が加速も減速もしない均衡点
• 中央銀行が直接決めるものではなく、経済構造から決まる水準

政策金利との関係

• 実質金利 ＜ 自然利子率
  • 金融緩和的
  • 景気を押し上げる方向
• 実質金利 ＞ 自然利子率
  • 金融引き締め的
  • 景気を抑制する方向

実質金利との関係

• 自然利子率は実質金利の基準となる概念
• 実質金利 ＝ 名目金利 − インフレ期待
• 政策判断では、実質金利が自然利子率に対してどの位置にあるかを重視

なぜ重要か

• 金融政策の適切なスタンスを判断するための基準
• 利上げ・利下げの到達点（ターミナルレート）を考える際の参考
• 景気とインフレのバランスを測る指標

自然利子率を左右する要因

• 潜在成長率
• 人口動態（高齢化・労働人口）
• 生産性の伸び
• 貯蓄と投資のバランス
• リスク選好の変化

推計の難しさ

• 直接観測できない理論的な概念
• 推計方法によって数値が異なる
• 時間とともに変化する性質

金融市場との関係

• 市場は自然利子率の水準を推測しながら金利を評価
• 自然利子率の低下は長期金利の低下要因
• 政策金利が自然利子率を大きく上回ると景気後退の懸念

押さえておくポイント

• 自然利子率は「中立的な金利水準」
• 実質金利と比較して金融政策の方向を判断
• 直接観測できないが、政策議論の中心となる重要概念